来源：阿尔法工场金融家
对银行投资者而言，眼下最关心的分红，却也可能成为银行与股东分歧所在。
6月13日，私募股东同发裕（深圳）投资有限责任公司（简称同发裕）作为基金管理人，代同发裕传承辉煌私募证券投资基金行使股东临时提案权，向青岛农村商业银行（简称青农商行，002958.SZ）提交的三项临时提案，被董事会以“提案股东不具备以自身名义提起临时提案的主体资格”为由，全部挡在了6月25日年度股东大会的门外。
所涉及到的提案分别为：要求2025年度每10股派发现金红利2元（含税），2026年至2028年连续三年三季报现金分红比例不低于36%、以及将董事高管绩效薪酬与根据年度考核结果调整清算。
对比来看，青农商行2025年利润分配方案为每10股派发现金红利1.20元（含税），预计分红总额约6.67亿元，占归母净利润的比例为21.31%。
而同发裕要求的36%分红比例，比银行愿意给出的多了近七成。
差距如此悬殊，反映出银行管理层与财务投资者在利润分配逻辑之分歧。
青农商行本次否决的法律依据，是股权账户的结构性安排。
截至2026年6月8日，同发裕传承辉煌私募证券投资基金持有的56，004，831股中，有56，000，231股通过信用证券账户持有，仅4，600股通过普通证券账户持有。
根据《证券公司融资融券业务管理办法》及深交所相关规则，信用证券账户的证券应由证券公司以自身名义行使对发行人的权利。这意味着同发裕传承辉煌私募证券投资基金有效持股仅4，600股，未达到《公司法》规定的1%临时提案门槛。因此有律师认为，董事会有权、也应依法拒绝将临时提案提交股东会审议。
去年8月，同发裕曾联合旗下3只私募基金及11名自然人股东，以合计持股超3%的比例提交过分红临时提案，被青农商行以“提案内容违反法律法规及有关规定”为由否决。
两次被拒理由各异，但带来相似的结果，即小股东提出的分红相关议案被否决。
程序合规，并不能消解股东对分红水平的不满。同发裕法定代表人刘景烨直言，提案目的是“希望能增加分红比例，提高一下投资者信心，推动转债转股”，“从估值看，公司在同行业上市公司中股息率不占优势”。
该行2025年度股息率3.87%，处于42家A股上市银行中下游。
从财务投资者的视角看，青农商行的分红表现确实难言令人满意。
2022年，该行全年未实施现金分红。2023年和2024年的分红率分别为21.64%和23.34%，2025年降至21.31%。
青农商行2025年业绩颇为亮眼。营业收入同比下降虽然超9%，但归母净利润同比增长9.51%。资产总额突破5000亿元大关，不良贷款率连续三年下降至1.75%。拨备覆盖率攀升至261.01%。利息净收入实现自2021年以来的首次正增长。手续费及佣金净收入占营收比重提升。
基本面支持更高比例的分红，但银行管理层的考量显然更为复杂。
分红决策的深层逻辑，看的是利润的结构与质量，以及资本充裕程度。
敢于承诺并维持稳定分红，意味着管理层对未来的盈利能力和资本状况有充分信心。反之，下调甚至暂停分红率，往往是资本压力加大、资产质量承压或战略方向调整的信号。
青农商行2025年末核心一级资本充足率为10.07%，虽然高于监管红线，但安全边际还算不上宽裕。
2025年42家A股上市银行合计现金分红约6456亿元，再创历史新高。但增速已有所放缓。
其中，13家银行分红比例超过30%，沪农商行与招商银行均超过33%，国有六大行普遍稳定在30%左右。资本充裕、资产质量稳健、盈利可持续的银行，确有能力维持高分红。
但资本端的压力同样不容忽视。截至2025年末，有26家A股上市银行核心一级资本充足率出现下滑，而2024年同期仅为8家。
银行不愿意分红，大多数是因为当前的资本补充压力实在太大。资本补充渠道有限的现实约束下，留存利润自然成为中小银行补充核心一级资本最直接、成本最低的途径。
2025年，商业银行净息差已降至1.42%左右的历史低位，较2020年下降超过80个bp。中小银行大多以利息收入为主，盈利空间被严重压缩，不得不牺牲分红换取经营安全。
银行的这种“不得已”，并不能自动换来股东天然体谅。利润分配持续向资本留存倾斜，股东回报被压缩，便会以间接方式表达不满。
过去，银行业股东大会议案普遍高票通过、鲜有异议，但这一常态正被频繁打破。
2026年以来，多家上市银行在利润分配、高管薪酬等核心议案上，均遭遇了前所未有的压力。
如西安银行，2025分红比例仅为16.77%，处于行业尾端。在董事会审议环节，两名来自大股东加拿大丰业银行的董事对2025年度利润分配方案首次投出弃权票。一个月后的年度股东会上，该预案弃权比例高达29.96%，对应8.05亿股，与加拿大丰业银行所持股份数量完全吻合。
股东用弃权方式表达对分红方案的不满，在上市银行历史上并不多见。而在2023年和2024年，他们对分红方案均全程支持。
西安银行的分红比例并非一直如此之低。2020年至2022年，西安银行连续三年分红率超过30%，但从2023年开始，分红率骤降。此后虽有所回升，但仍远低于此前水平。
苏农银行的分歧则来自中小股东。该行审议的《2026-2028年股东回报规划》提出未来三年“现金分红不少于当年可分配利润的10%”，虽获通过，但反对票占有效表决权的10.34%。尤其持股5%以下的中小股东反对比例高达14.8%。
这一制度承诺下限，从10家上市农商行的分红看，处于下游。过去三年来，该行分红比例逐年下行。
杭州银行的分歧则集中于高管薪酬。该行两项薪酬相关议案合计收到约1.2亿股反对票，在持股5%以下股东中的反对比例均超过9.5%。
私募财务投资人、外资大股东以及中小股东，分别以不同方式发声，诉求指向高度一致：更高的分红回报、更合理的薪酬安排，以及更透明的治理机制。
面对股东的压力，银行管理层须走出思维定式，以多元展开实质性对话。回避问题，本身就是最大的问题。
就在青农商行与股东博弈进入白热化之际，多家银行高管正以真金白银入场增持自家股票。
近日，瑞丰银行、常熟银行、苏农银行、齐鲁银行相继公告高管增持完成。四家银行高管层合计投入自有资金超2200万元，其中齐鲁银行实际增持金额达计划目标的128%。
这些获增持的银行，2025年均实现了营收、利润绩优。常熟银行营业收入达116.19亿元，增幅6.51%；归母净利润42.19亿元，增幅10.65%。管理层增持被认为传递出对当前股价低估的明确判断。
截至6月30日收盘，申万银行指数年内下跌12.27%，42只A股上市银行全线破净，仅6只个股年内实现上涨。六大国有大行市净率普遍落在0.5倍–0.65倍区间。银行板块整体静态股息率区间约4.3%至5.2%，大幅高于同期十年期国债收益率。
尽管一季度银行业净息差企稳、不良率稳定，但市场对净息差收窄及资产质量的担忧，仍持续压制估值。
低估值往往对应着高股息，尤其是在无风险利率持续下行的环境中，银行股作为稳健分红资产的相对价值反而凸显。
业内认为，当前估值已较充分反映了悲观预期，随着息差压力边际缓解、地方债务风险化解工作推进，行业基本面有望逐步企稳，估值修复的动能正在积蓄。
2026年多家银行管理层的增持呈现明显的主动性和集体性特征，不能简单归因于“护盘行动”，某种程度上可以看作内部人对银行真实经营状况的积极表态。
若未来经济复苏带动息差改善，管理层增持举动，也将从信心表态走向价值发现。
招行、中信银行等头部机构已率先迈出制度性一步，将市值管理纳入公司治理的常规议题。
6月25日，招商银行副行长彭家文在股东大会上回应市值管理问题时透露，招行已成立市值管理小组并由其兼任组长，定期召开分析会，将资本市场声音传导至经营策略。
中信银行亦在管理层下设立了市值管理小组，并将市值管理纳入考核体系，推动各层级人员参与。
从治理角度看，这些银行正在将回应股东关切从临时应对转化为常态化机制，把“一事一议”推向系统性安排。
整个银行业都在经历从规模驱动到价值驱动的治理转型。股东不再满足于“银行赚钱但我不赚钱”的局面，而管理层需要在资本约束与回报承诺之间，寻找新平衡。
真正持久的信任，建立在透明、可预期战略和畅通的股东沟通机制之上。
这并非要求每一家银行都照搬招行或中信的组织架构。银行的管理层必须学会与股东共处、对话、乃至共谋长远。主动沟通、制度回应、价值共创，是每一家银行都绕不开的必答题。
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责任编辑：李琳琳
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